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      出品：新浪财经上市公司洽商院

      作家：喜乐

      2025年香港老本阛阓迎来显耀回暖，限度前8个月，港股IPO融资界限达1329亿港元，创下近4年新高，较2024年全年界限普及50%。更值得关怀的是，同时港股增发阛阓显露更为强壮——募资界限达1905亿港元，不仅远超IPO融资界限，更较2024年全年增发界限增长3.8倍，单神气平均募资界限达11亿港元，成为推动港股阛阓活跃度的中枢力量之一。

      在增发前十大神气中，同属汽车产业链的蔚来汽车与地平线机器东谈主呈现出昭着对比：前者因功绩疲软、模式瓶颈深陷融资与股价的双重压力，后者则凭借基本面韧性完了上市后快速再融资，折射出不同企业在老本阛阓的招供度相反。

      蔚来汽车40亿增发为本年第六大再融资神气 高扣头增发难掩逆境 盈利地方遭阛阓质疑

      动作2025年港股第6大增发神气，蔚来汽车3月完成的40.3亿港元闪电配售，以9.5%的刊行扣头成为年内25亿港元以上界限增发中扣头最高的案例，这一数据背后是阛阓对其捏续耗损与模式瓶颈的担忧。

      从行业对比看，蔚来的盈利显露已赫然过期于同业：理念念汽车2023年已完了全年盈利，零跑汽车2024年四季度扭亏，小鹏汽车净耗损捏续收窄，而蔚来2025年上半年净耗损仍达120亿元，同比扩大16%。其中枢症结在于重钞票的换电模式——虽能普及用户体验，但高额的换电站建造、电板储备成本捏续侵蚀利润，导致其成为“蔚小理”中募资最多（累计813亿港元）却利润率最差的企业。

      平凡融资与股价承压造成恶性轮回。自2018年好意思股上市以来，蔚来通过增发、可转债等格局在港好意思股统统募资11次，融资频率与界限均居新势力首位，但港股股价自2022年3月上市后捏续下行。本次增发后，股价未能扭转短处，进一步反应阛阓对其“融资-烧钱-再融资”模式的审慎。

      面临压力，蔚来创举东谈主李斌建议地方：三季度将请托8.7-9.1万台车，完了218.1亿元-228.8亿元收入，均创历史新高；此外更是要在2025年四季度完了盈利。但多家机构指出，在换电成本未灵验着落、新动力汽车价钱战捏续的配景下，这一地方可行性存疑。本次募资拟干预智能电动汽车本事研发与钞票欠债表强化，但资金能否突破盈利僵局，仍需时辰考证。

      地平线机器东谈主上市一年内再融资47亿为第四大再融资神气 本事壁垒与赛谈红利撑捏强势显露

      与蔚来的起义造成昭着对比，自动驾驶芯片赛谈的地平线机器东谈主在港股增发阛阓展现出强壮韧性。2024年10月，公司以55.9亿港元完成IPO登陆港股，不到一年后的2025年6月，又速即通过闪电配售募资47.2亿港元——这一界限不仅接近IPO融资额，更以47.2亿港元位列年内港股增发前十大神气第4位，成为老本阛阓对其短期成长后劲投下的“信任票”。

      从融资细节看，地平线的阛阓招供度体咫尺多个维度：6.9%的刊行扣头虽略高于年内前十大港股增发6.7%的平均水平，但显耀低于蔚来9.5%的高扣头，裸露机构投资者对其估值的招供；而配售完成后，公司股价较刊行价已高涨超40%，造成“融资-股价-信心”的正向轮回。

      这种阛阓信心的根源，在于地平线明晰的成长旅途。尽管公司2024年扣非后净耗损23.3亿元、2025年上半年净耗损22.4亿元（主要因研发干预高企），但中枢意见的亮眼显露足以撑捏估值：其一，收入增速超预期，2024年营收同比增幅达65%，2025年上半年不竭高增长态势，同比增幅达67%，主要受益于自动驾驶芯片量产请托量的快速普及；其二，中高阶自动驾驶芯片已完了多项本事突破，2025年上半年同比增长六倍；其三，客户合作深度绑定，已与国表里27家OEM（42个品牌）达成合作，累计定点车型超310款；其四：高研发干预强化本事上风，2025上半年公司研发用度达23亿元，同比增长62%，为公司捏续提高中枢竞争力，进一步夯实公司本事壁垒。

      本次47.2亿港元募资的投向，更精确锚定了智能驾驶赛谈的变革机遇：（1）用于加快业务延伸，要点鼓励与Bosch、DENSO的深度合作——包括荟萃开荒多功能录像头居品及高速公路补助驾驶系列，并通过策略投资下搭客户与生态伙伴长远互助；（2）干预研发升级，聚焦从端到端感知架构向结伙模块端到端架构的本事跃迁，加大云霄管事干预以加快Horizon Super Drive（HSD）量产，咫尺首款搭载HSD的车型已进入量产倒计时；（3）用于公司一般用途。

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